一、行业相关定义 有机硅胶是有机硅化合物，是指含有Si-C键、且至少有一个有机基是直接与硅原子相连的化合物，习惯上也常把那些通过氧、硫、氮等使有机基与硅原子相连接的化合物也当作有机硅化合物。 二、行业发展现状 我国有机硅胶开始发展于1950年，发展到目前共经历了三个阶段，分别是起步期、成长期和快速发展期。经过多年的发展，我国已是全球有机硅胶x大生产消费区，且有机硅单体合成技术和中低端硅产品生产技术基本接近国际先进水平。目前我国有机硅胶处于快速发展阶段。   资料来源：中国有机硅胶行业现…

各航司航线网络概览 三大航为主、民营航司为辅的竞争格局 截至 2021 年底，全行业共有 65 家运输航空公司。按不同所有制类别划 分：国有控股公司 39 家，民营和民营控股 26 家。在全部运输航空公司 中，全货运航空公司 12 家，中外合资航空公司 9 家，上市公司 8 家。 民航客运已经形成以国有三大航为主、民营航司为辅的竞争格局。从 2015-2021 年行业旅客周转量数据看，三大航旅客周转量合计占行业的 比重从 70%下降至 56%，但仍处于行业主要地位。民营航司中，吉祥航 空的旅客周…

一、再审视食品饮料各子板块的估值架构&中枢变化 白酒：DCF 为核心，周期性趋缓、消费定价因素提升带动估值中枢上移 白酒标的特别是龙头贵州茅台，由于稳定的经营环境与业绩增速、优异的现金流，适用于 基于 DCF 模型的估值框架，而其余酒企多通过与估值锚的对比进行定价（高端、区域酒多 通过 PE 估值，次高端标的在高成长期适用于 PEG 估值，整体而言高端化逻辑、全国化扩 张逻辑具备一定估值溢价）。 基于 DCF 模型，我们认为边际影响估值锚的因素主要包括： 1）批价、回款情况，代表未来现金…

一、虚拟人的市场规模、产业链、发展趋势 1.1 虚拟人的定义及分类 根据“量子位”发布的《虚拟数字人深度产业报告》，虚拟数字人指存在于非物理世界中，由计 算机图形学、图形渲染、动作捕捉、深度学习、语音合成等计算机手段创造及使用，并具有多重 人类特征（外貌特征、人类表演能力、人类交互能力等）的综合产物，也被称为虚拟形象、虚拟 人、数字人等。 虚拟数字人的发展经过了多个发展阶段，其x早起源于影视行业，之后其应用逐渐拓展至游戏、 电商、金融、文旅等多个领域。近年来人工智能技术的突破使虚拟数字人的发展开…

各航司航线网络概览 三大航为主、民营航司为辅的竞争格局 截至 2021 年底，全行业共有 65 家运输航空公司。按不同所有制类别划 分：国有控股公司 39 家，民营和民营控股 26 家。在全部运输航空公司 中，全货运航空公司 12 家，中外合资航空公司 9 家，上市公司 8 家。 民航客运已经形成以国有三大航为主、民营航司为辅的竞争格局。从 2015-2021 年行业旅客周转量数据看，三大航旅客周转量合计占行业的 比重从 70%下降至 56%，但仍处于行业主要地位。民营航司中，吉祥航 空的旅客周…

一、概述及产业链图解 汽车电子检测即汽车诊断，是查找、分析、确定汽车电子或电子系统故障的起因的主要方法。汽车电子检测是可以在汽车不解体或只拆解个别零件的条件下，查找出汽车电子故障的过程。目前，我国汽车电子检测行业主要技术包括超声波检测、红外线检测、感应线圈检测及声学检测。 不同汽车电子检测技术的优缺点 技术 特点 超声波检测 检测精度高，全天候工作，可检测静止的车辆、车间距很小的车辆的电子,体积小，易于安装,必须顶置 红外线检测 昼夜可采用同一算法而解决昼夜转换的问题。可能需要很好的红外线焦平面…

公司概况：全球船舶及海工装备制造巨头 历史沿革：XXX民品资产注入+“南船”“北船”合并，构筑全球龙头船企 公司是全球x大的造船集团中船集团的核心民品主业上市平台。公司前身为沪东重机， 始于 1998 年，同年于上交所主板上市，主要从事船用柴油机及船舶动力部件的研发生产。 经历两轮XXX民品资产注入与联合重组，公司已成为全球龙头船企。 2002-2008 年，海运与造船业超周期：公司划归中船工业集团，注入民品资产。 2005-2006 年，公司出资成立动力部件子公司及柴油机子公司。2005 年，…

阶段：高速领航落地开花，城区领航年内可期 高速领航自特斯拉 2019 年引入中国以来，已完成“从 0 到 1”，2023 年开始进入“从 1 到 10”的放量阶段，功能逐渐接近“好用”。与此同时，各大车企和方案商向城区领航 进发，部分于 2023 年开始上车。我们认为，城区领航作为乘用车的“L4 演绎”，是自动 驾驶产业锚定迈向完全智能化的关键航标，有望强化消费者对汽车智能化的体验和认知。 但鉴于城区领航技术难度较高，想要实现较理想的驾乘体验，落地后或仍需 3 年左右的时 间进行技术迭代和产品打…

核心观点： 电踏车是自行车的消费升产品。电踏车从外形和功能上与自行车十分接近，在自行车基础上配备了助力功能的电气系 统，大大提升了骑行体验，满足了户外健身需求；但价格是传统自行车的数倍，是自行车的消费升产品。 欧日美渗透率提升，国内需求蓄势。全球电踏车行业发展分为两个阶段：1）1993-2011年，技术积累期，电踏车1993 年诞生于日企雅马哈，博世掌握传感器核心技术，电踏车的产品和技术持续积累沉淀；2）2012年-至今，市场扩张期， 电踏车在骑行文化盛行的欧日美发达XXX逐步得到推广，欧洲渗透…

核心观点： 航空机场板块：出行需求复苏趋势确立，随着国际航班复航，三大航有望释放利润弹性2023年航空和机场市场回暖趋势确立，且航空市场供需有望进一步改善。此外，俄乌冲突后，中国航司较欧美航司在国际市场 更有成本优势，随着国际出行需求修复，三大航有望加速释放利润弹性。 铁路公路港口：央企具备天然的资源优势，覆盖核心路段及港口；分红稳定且目前PB倍数低 铁路公司主要有由央企控股，分红稳定且股息率较高，在“中特估”主题概念下，有望向上重塑估值体系。 航运：未来三年油运景气度确定性高，供需剪刀差或将推…

1. 走进白酒行业 1.1 白酒行业产业链 白酒行业处于产业链的中游位置。白酒行业上游主要包括原材料产商与包材厂商。原材 料产商主要向酒企提供高粱、小麦、豌豆等，包材厂商主要提供酒瓶、酒盖、纸箱等。 产业链的中游系以茅台、五粮液、泸州老窖等为代表的白酒企业，x终产品通过经销商 渠道与直营渠道流向终端消费市场。 1.2 白酒按香型划分 白酒按香型可划分为十二大种类。由于酿酒工艺、原材料的使用等存在一定差异，不 同酒企酿造出的白酒香气各具风格。目前，我国《白酒工业术语》根据香气特征将白 酒分为酱香、…

导热材料市场增长迅速，未来可期 热管理是“后摩尔”时代电子技术发展的重大挑战之一 热物理定律的限制和产品热失效机制特征使得热管理正变得日益重要。在现代电子系 统中，受电子器件自身效率的限制，输入电子器件的近 80%电功率耗散会变成废热。美国 空XXX航空电子整体研究项目的研究结果表明，55%的器件失效是由温度因素导致的。通过 热管理，可确保高功率系统或设备有效地控制和管理产生的热量，以确保系统设备运行时 保持在可接受的温度水平，x终保障系统的可靠性、性能和寿命。     电子…

1. 教育信息化东风已至，教育新基建蓄势待发 1.1 我国教育信息化发展历程 教育信息化是XXX信息化的重要组成部分，其核心内容是教学信息化。教育信息化 是在教育领域全面深入地运用现代信息技术来促进教育改革与发展的过程，它有两 层含义:一是把提高信息素养纳入教育目标，培养适应信息社会的人才；二是把信息 技术手段有效应用于教学管理与科研，注重教育信息资源的开发和利用。教育信息 化的核心内容是教学信息化，教学是教育领域的中心工作，教学信息化就是要使教 学手段科技化、教育传播信息化、教学方式现代化。 …

一、 新型储能高速发展，中国储能装机增速快于全球 储能产业链介绍 储能产业链上游主要包括电池原材料、生产设备供应商等；中游主要为电池、电池管理系统、能量管理系统以及储能变流器供应商；下游主要为储能系统集成商、安装商以及终端用户。     储能技术应用领域广泛，电力系统的应用x突出 储能技术的应用领域可以分为电力系统、通信基站、车载储能、移动储能、数据中心、UPS以及轨道交通、人工/机器智能、XXX事领域等。其中，在电力系统领域，储能的应用场景可分为发电侧、用户侧以及电网侧。储…

核心观点： 核心观点：2021-2022年为国内电动车销量增速x高的两年，而充电桩作为电动车后市场中的重要配套设施，将略晚于电动车迎来增速x高阶段，预 计2023年将是充电桩销量高增之年，预计2022、25年全球公用充电桩增量达88、300.8万个，复合增速51%。高压快充+大电流水冷技术带动充电 模块、充电枪/线等核心零部件价值量上升。 量：电动车销量高增，充电桩后市场建设提速。2020-2022年国内新能源车销量132、351、688万辆，同比增速10%、165%、97%，预计 2023年销…

一、复盘海外市场：历经完整周期，强娱乐属性刺激行业阶段性反弹 国内大排量摩托车正处于成长期，而欧美日等发达XXX和地区大排量行业已进入成熟期，尤其在中国车市受日系摩托 车影响深远的背景下，借鉴海外历史对理解大排摩托车发展节奏具有重大意义。摩托车赛事及娱乐的发展、政策扶持、 居民消费能力提升、技术更迭是促进中大排量摩托车行业发展的四大驱动力。 原因 1：摩托车赛事兴起，排量等不断细化。中大排量的发展离不开曼岛 TT 等顶赛事的举办。250cc 及以上的组 别对摩托车的性能要求远高于小排量摩托，各摩…

一、产业链   航空物流是以机场为主体，依托机场航线网络及航空运输优势，借助现代信息技术，整合多种运输方式及相关资源，连接供给主体和需求主体，使原材料、产成品及相关信息从起点至终点有效流动的过程。航空物流行业的产业链上游主要为航油供应商、飞机与航材制造商、机务维修商、机场等；航空物流主要服务于经济贸易活动，下游主要为货运代理商、快递企业以及跨境电商企业等。 航空物流产业链   资料来源：x整理   二、上游行业分析   近年来受疫情影响我国航空煤油产量较2…

一、发展环境：XXX政策持续利好，助推行业高质量发展   人力资源服务业是为经济社会发展提供人力资源流动配置服务的现代服务业重要门类，对促进社会化就业、更好发挥我国人力资源优势、服务经济社会发展具有重要意义。x的十八大以来，我国人力资源服务业发展取得明显成效，但在总量规模、服务功能、服务质量、专业化程度、国际竞争力等方面，还存在发展不平衡不充分、总体水平不高等问题。为加快构建中国特色的人力资源服务产业体系，为提高我国经济综合竞争力、持续改善民生、促进高质量发展提供有力支撑，近年来我国陆…

一、宠物护理行业发展背景 近年来，随着我国老龄化程度不断加深和独居群体扩大，宠物逐渐成为人们的情感寄托，宠物数量持续增加，2021年我国宠物数量达2亿只。而随着居民收入提高、养宠情感投入促进宠物消费市场向优质、高价转型，宠物护理迎来发展机遇。   数据来源：中国宠物护理行业发展深度调研与未来投资研究报告（2023-2030年） 数据显示，我国养宠人群中月收入在10000以上的占比由2019年的24.2%提升至2021年的34.9%，单只宠物年度宠物食品支出由2017年的144.55元增…

一、行业基本概述 1、定义 食品制造行业指粮食及饲料加工业，植物油加工业，制糖业，屠宰及肉类蛋类加工业，水产品加工业，食用盐加工业和其他食品加工业。 食品制造是跨部门、多门类的综合性工业行业，是农业的延伸部门，被称为农业后工业。其发展状况、结构和水平从一个侧面反映了经济发展的水平，与人民生活水平的改善和国民身体素质的提高具有密切的联系。食品工业具有点多、面广、投资小、见效快的特点，对安排就业、稳定社会、回笼货币、搞活流通、提高农业产品深加工和附加值、促进经济的发展具有重要的作用。 食品工业是人类…