一、行业基本概述 按摩器具包括，按摩椅、头、脚、眼等局部按摩小电等。按摩器具用于缓解人体由于长时间劳动、伏案、甚至日积月累引起的身体不适的亚健康调理，通过经络按摩缓解肌肉疼痛、精神疲劳等症状。 按摩椅，利用机械的滚动力作用和机械力挤压来进行按摩，人工推拿按摩能够疏通经络，使气血循环，保持机体的阴阳平衡，所以按摩后可感到肌肉放松，关节灵活，使人精神振奋，消除疲劳，对保证身体健康有重要作用。 对于长时间坐着工作和学习的人来说，按摩令血液循环通畅，改善腰酸背痛及预防病症，还能提高睡眠质量，缓解全身疲劳…

一、行业相关定义 半导体是指常温下导电性能介于导体与绝缘体之间的材料。半导体是整个信 息产业的发展基石，是电子产品的核心组成部分。从应用领域看，半导体产品主 要应用领域集中于 PC、消费类电子、手机、汽车电子等领域。此外，随着电子 产品的升，半导体在电子产品的含量将逐步提高，未来在下游电子产品市场需 求增长的带动下，半导体产业将保持较好的增长态势。半导体器件是利用半导体 材料特殊电特性来完成特定功能的电子器件。 二、行业发展现状 1、市场规模 近年来，在全球衰退大背景下，叠加美国单方面切割全球半…

一、行业基本概述 运动服饰是指根据各项运动的特点、比赛规定、运动员体型等因素以及有利于竞技的要求而制作的服装以及相关装饰物品。包括 服装、鞋、帽子、袜子、手套、围巾、提包、发饰、手环、遮阳伞等。 运动服饰按用途细分为休闲运动服饰、业余运动服饰、专业运动服饰3大类。按照运动普及化程度分为大众运动服饰、潮流运动服饰2大类。 运动服饰分类 分类 类别 特点 按用途 休闲运动服饰 用作休闲穿着的运动服饰，能给穿戴者带来轻活泼的感觉。 业余运动服饰 为热爱运动的人锻炼身体的需要而制作的服装，如背心、短裤、…

1.万亿规模市场，量价持续向上 近 200 年历史，两次技术变革。橡胶轮胎技术形成于 1839 年，查尔斯·固特异掌握硫化橡 胶技术，为橡胶工业应用奠定基础，1888 年约翰·邓禄普根据该原理制成x条空心轮胎。 1895 年随汽车行业发展，首批汽车轮胎样品上市，并通过帘布、炭黑、花纹等的应用，实现 轮胎工业化生产，完成轮胎行业x次技术革命。1913 年 Gray 和 Sloper 发明子午线轮胎技 术，1948 年米其林生产出子午线轮胎，拥有更高的寿命、性能，并能够显著节省油耗，掀起 轮胎行业第…

全球工业气体市场规模1,755亿美元，赛道兼具稳定性与成长性 2025年全球工业气体市场规模约1,755亿美元，CAGR为5.4% 全球下游行业的需求不断增长，弗若斯特沙利文预计下游需求增长进而会推动全 球工业气体市场规模由2020年的约1,348亿美元扩大至2025年的约1,755亿美元， 年复合增长率约为5.4%。 全球工业气体市场CR545.8%：全球工业气体市场相对分散，2020年前五大企业的收 入约占工业气体生产商总收入的45.8%。 2020年气体动力科技（含宝气）全球市占率第五：按…

溯源：供需、技术、格局，构建盈利框架 通过复盘光伏行业历的盈利波动，我们构建一个简易的光伏产业盈利分析框架，主 要涉及三个变量：一是供需，二是技术，三是格局。 1）供需。对于行业整体，制造端和电站端的供需关系，决定了制造端可以留存多少利 润。对于单一环节，其供需也是重要的影响因素。 2）技术。存在技术变化的环节，同一时间的产品存在差异化，行业成本曲线或价格曲线 更陡峭，先进产品获取超额盈利，带动整体盈利水平提升。 3）格局。行业集中度侧面反映行业壁垒，壁垒高的环节，盈利中枢更高。光伏行业格局 集…

1 AI赋能制造业发展 CHATGPT掀起AI浪潮 AIGC指人工智能生成内容。AIGC即AI Generated Content，是指利用AI技术来生成内容， AIGC也被认为是继UGC、PGC之后的新型内容生产方式。（PGC指专业人员创作内容；UGC 指用户创造内容）。 AI模型分为决策式/分析式AI（Discriminant/Analytical AI）和生成式AI （Generative AI）两类。 决策式AI：根据已有数据进行分析、判断、预测，主要应用模型有用于推荐系统和风控系统的 …

核心观点： 随着XXX保护性政策的实施叠加下游需求的不断增长，氟化工上游原材料尤其是萤石供给将持续偏紧。萤石为的稀缺性资源，XXX 出台一系列政策保护萤石资源。据华经研究院数据，近年来我国萤石表观消费量呈波动上升趋势，2021年消费约586万吨，2017-2021四年 CAGR超过15%，下游主要集中在氢氟酸和氟化铝，2021年占比分别为56%、25%。 而我国2021年产量为540万吨，同比+25.6%，供给缺 口达46万吨。萤石终端消费领域较广，我们预计随着我国新能源汽车、空调市场、集成电路…

核心观点： 1、动力电池回收具备环保利好及经济优势，是当前锂电产业链x值得期待的新环节。经济可行：金属价格高位触发锂电回收价值，回收本质上等同于资源； 环境刚需：废弃锂电池含多种危险废弃物，安全回收势在必行； 政策护航：XXX层面近年发布多项锂电回收政策，助力市场健康发展。 2、锂电回收市场规模近1700亿，碳酸锂10万元/吨以上铁锂回收仍具备经济性。锂电回收市场规模：我们预计2030年退役电池量将达437 GWh，可回收碳酸锂23万吨，磷酸铁39万吨，硫酸镍 346万吨，硫酸钴27万吨；给予金…

一、行业基本概述 塑料包装是指用塑料包装，可根据物品形态不同可选择硬塑料包装用材或软塑料包装用材，如饮料塑料瓶、餐饮包装盒或袋、成品食品包装袋等。由于具有方便流通、保护商品、提升产品附加值等优点，目前塑料包装广泛应用于化工、食品、医药等领域，是包装材料中占比第二高的品类，仅次于纸包装。 二、行业产业链 目前我国塑料包装产业链较为成熟。其上游是原材料通用塑料和塑料助剂以及塑料加工专用设备的提供;中游为塑料包装制造环节，包括塑料桶、塑料瓶、塑料盖等塑性产品，以及塑料软管、塑料袋等无定型产品制造；下游…

一、泡沫玻璃市场规模 泡沫玻璃又称多孔玻璃或发泡玻璃，是一种气孔率在90%以上，由均匀的气孔组成的隔热玻璃。由于泡沫玻璃的气孔结构具有硼硅酸盐的物理性质，用作隔热材料具有不透气、不燃烧、不变形、不变质、不污染食品等特点，被广泛应用于石油、化工、地下工程、国防XXX工等领域，能达到隔热、保温、保冷、吸音之效果，另外还广泛用于民用建筑外墙和屋顶的隔热保温。 随着XXX环保政策趋严，泡沫玻璃成为城市民用建筑的高墙体绝热材料和屋面绝热材料。建筑面积扩大带动泡沫玻璃行业增长。数据显示，2021年我国新开工…

核心观点： 光模块行业传统应用场景为电信市场和数通市场，具备一定的周期性。光模块下游一直应用在电信市场和数通市场，其中电信市场的需 求和全球基站建设节奏明显相关，当前国内5G基站建设节奏稳中略降，全球光纤接入市场仍保持较高景气度。数通市场的需求往往取决 于海外大型云厂商的资本开支，整体而言数通市场需求持续性较强，电信市场的周期性更强。 AI等新应用场景的出现，有望成为未来云基建投资的重要推动力，带来光模块持续新增需求。云基建作为算力底座持续受益于数据流量 的增长，AI等新应用场景的出现有望推动行…

经营模式比较 经营模式比较：吉祥为全服务，春秋、九元为低成本 吉祥航空（22年末110架飞机）：双品牌运营，旗下吉祥航空(HO)定位全服务，九元航空(AQ)定位低成本，均为主辅基地运营。 春秋航空（22年末116架飞机）：低成本航空，多基地运营模式，以上海为主枢纽基地，在全国另设有12个区域基地。 低成本航空模式：两单、两高、两低 低成本航空业务模式：“两单”（单一机型&单一舱位）、“两高”（高客座率&高飞机日利用率）和“两低”（低销售费用&低管理费用）。低成本航空采取此…

1.投资分析 1.1.核心观点 厨房小家电契合抖音电商模式，有望乘平台高速发展东风。近年来，以抖音、快手、拼多多 为代表的社交电商平台发展迅速，已逐渐成为家电销售的重要增量渠道。单价较低、视频展 示性较强、决策链路较短的厨房小家电产品依托直播和短视频引流效果显著，其抖音电商的 销售表现优秀。通过丰富的内容生态，配合基于兴趣的推荐技术，抖音电商有望助力厨房小 家电品牌持续挖掘潜在兴趣用户，把握平台高速发展红利。 龙头品牌优势明显，竞争格局有望强者恒强。厨房小家电龙头凭借品牌优势、资金实力和先 发优…

1：行业视角牙膏行业是优质赛道 1.1、全球口腔护理市场稳定向上，中国市场前景广阔 全球口腔护理市场规模保持稳定向上发展，2017-2021年复合增长率为 3.2%；受制于全球新冠疫情的影响，2020年增速有所放缓，随着各国疫后 消费需求迎来复苏，其增速超过疫前水平，2021年达7%，对应市场规模为 515.87亿美元。中国口腔护理市场整体表现为稳健的向上发展，2021年中 国口腔护理市场规模为521.73亿元，2017-2021年均复合增长率为 7.7%， 增速高于全球市场水平；而当前国内疫后…

1、 核电建设新周期，2023 年迎增长元年 1.1、 核电：广泛应用的清洁能源，前景明亮 核电是一种清洁能源，是利用核裂变或核聚变反应所释放的能量发电的技术， 其利用核反应堆产生热能，进而产生蒸汽驱动涡轮发电机产生电力。相较于传统化 石燃料发电站，核电站排放量低，不会产生温室气体和大气污染物，在世界范围内 被广泛应用。 1.1.1、 世界核电历经四次迭代，2050 年全球核装机容量或达当前 3 倍 自 1951 年 12 月美国实验增殖堆 1 号（EBR-1）首次利用核能发电以来，世界 核电技…

1.韧性与弹性并存的稀缺赛道，疫情不改成长逻 辑 1.1.我国免税市场结构深刻变化，离岛免税迎高速增长 疫情驱动免税消费渠道结构转化，我国离岛免税占比持续提升。从全 球数据看，疫情发生后的 2020 年全球机场免税店渠道的免税销售额比重出 现明显下滑，较 2019 年下降约 13pct，全球跨境游受限，机场免税店在闭店 和客流下滑影响下收入显著承压。从中国数据来看，海南离岛免税销售额从 2019 年的 136.1 亿元上升至 2021 年的 494.7 亿元，2020/2021 年分别同比增 长…

一、电商行业 2022 年综述及 2023 年展望 1、传统电商：消费复苏，内卷加剧 消费复苏将至，电商行业景气回暖。2022 年我国宏观消费增速受到疫情严重扰动，截至 2022 年 12 月，社 会消费品零售总额达到 4.05 万亿元，同比下降 1.8%，2023 年 1-2 月，社零增速超预期回升，达到 3.5%。随着 宏观经济以及消费者信心的不断恢复，我们预计社零增速有望继续波动向上，2023 全年增速有望达到高个位。 2022 年实物商品网上零售增长中枢高于社零，但增速整体呈波动下降趋势…

1、房地产基本面复苏几何？ 销售持续复苏，一二手房单月销量创新高 在经济恢复和积压需求释放带动下，2023 年春节后新房二手房成交持续复苏。据 wind 数 据， 35 城 2023 年 1-3 月新房销售面积 5326 万方，前三月累计同比-1.0%，其中 3 月单 月成交 2451 万方（创 2022 年 6 月以后的单月x高水平），环比+51.3%，同比+29.8%。15 城 2023 年 1-3 月二手房销售面积 2337 万方，前三月累计同比+53.1%，其中 3 月单月成交 1144…

1、 国内新能源车发展较快，带动中国新能 源产业链出海 1.1、 国内新能源车渗透率远高于全球，产业链处于全 球领先地位 中国新能源车行业随着前期补贴政策以及双积分政策的引导，已经由政策驱动 转向为市场驱动阶段。中国新能源车发展经历两个时期，2020 年以前主要以政 策驱动为主导，用补贴与政策引导培育新能源车产业链向高质量发展。2020 年 以后随着五菱宏光 miniev，Tesla Model3 铁锂版，汉 ev 等爆款车型的上市， 我国新能源车正式进入市场驱动阶段。与此同时，我国新能源车在全…