一、网络安全行业需求变化 1.1、需求从网关类向内网数据、安全管理、安全服务类产品延伸 目前国内信息安全市场上的主流安全产品还是以硬件形态呈现的网络边界层安全产品。主要 产品包括防火墙、统一威胁管理平台（UTM）、入侵检测和入侵防御（IDP）、虚拟专用网络 （VPN）、安全内容管理（SCM）等。 随着政企上云，服务器等终端设备频繁交互，网络边界开始变得模糊，任何连接到数据中心 的智能终端设备都可能带来潜在威胁。加之数据集中管控，安全攻击事件可能造成潜在危害 大。我们认为，单纯强调网络边界层防护已…

一、珠宝行业市场规模庞大，黄斤类产品占据主导地位 （一）珠宝首饰品类繁多，黄斤产品占主要份额 黄斤首饰行业是珠宝首饰行业的细分领域之一。珠宝首饰行业在国民经济行业分类 （GB/T4754-2017）中，指以金、银、铂等贵金属及其合金以及钻石、宝石、玉石、翡翠、珍 珠等为原料，经金属加工和连结组合、镶嵌等工艺加工制作各种图案的装饰品和礼仪用品的制 作活动。根据中国黄斤协会分类，珠宝首饰按照其材质可以分为足金、K 金、铂金、珠宝镶嵌 类、银饰、翡翠玉石和其他材料产品。 从细分市场份额来看，中国珠宝首…

1.今年以来油轮新增造船订单可控，船价持续上行 2023 年至今油轮新下造船订单 106 艘，以成品油轮为主，交付时间主要分布于 2025-2026 年。根据克拉克森数据，2023 年截至 6 月 3 日，油轮新下造船订单 106 艘，占当前行业 VLCC、 苏伊士、阿芙拉、LR2、LR1、MR/Handy 油轮总量 5212 艘的 2.03%。订单中以成品油轮为主， 其中 LR2 及 MR 船型订单分别 40、39 艘。LR2 船型订单数量较多，阿芙拉船型订单数量较少， 或部分因为 LR2 转…

1 零食渠道变迁：万亿零食赛道迎来渠道变迁，量贩零食店飞速崛起 零食空间：零食行业约万亿规模，格局分散，随收入增长行业将持续扩容 零食行业约万亿规模：据艾媒咨询，零食行业规模约为1.2万亿，预计未来行业在人均收入提升及消费升 、消费观念转变驱动下将持续扩容。 零食厂商集中度低：由于零食行业门槛较低，品类及品牌间有一定替代效应，消费者尝鲜心理较强，忠 诚度较低，因此行业集中度较低。2022年，休食CR5为14.7%，CR10为23.3%，市场份额排名前三的公 司依次为玛氏、百事、旺旺，头部公司份额…

一、钙钛矿电池材料成本低廉，生产流程较短 1.1 钙钛矿材料体系、电池结构概述 钙钛矿本指化学式为 CaTiO3 的矿物质以及拥有 CaTiO3 结构的金属氧化物，现指结构式为 ABX3 形式且具有与 CaTiO3 相似晶体结构的材料。1839 年，俄罗斯地质学家L．Perovskite 在乌拉尔山脉发现了钙钛矿这种矿石，而后就以他的名字来命名这种矿物。1后将结构式为 ABX3 形式且具有与 CaTiO3 相似晶体结构的材料统称为钙钛矿。钙钛矿一般采用 ABX3 八面体结构 。 光伏用的钙钛矿材…

1. 回顾历史：环保国企发展稳定，现金流优异 环保领域国企以水务、固废处理运营为主。我们选取中信 CS 环保及公用事业指数中的 水务及固废运营领域的国企，并剔除原本为民营企业、国资后期控股的企业，作为样本 企业，x终选出中原环保、兴蓉环境、渤海股份、中山公用、城发环境、顺控发展、中 科环保、首创环保、武汉控股、钱江水利、瀚蓝环境、洪城环境、创业环保、重庆水务、 上海环境、绿色动力、绿城水务、三峰环境、海峡环保、江南水务等 20 家环保国企。上 述公司 2022 年度营业收入与归母净利润占 CS …

一、油气央企龙头分红率与股息率处于各行业领先水平 （一）化工央国企和化工企业对比 油气央企龙头分红率高，公司重视股东回报。2013-2022年，化工央国企分红率维持 46%-91%之间，处于行业中上水平；股息率波动上升，2022年达近十年x高位。其 中，中国海油和中国石油作为化工企业的龙头，分红率与股息率均处于行业领先位 置。2022年中国海油、中国石油A股现金分红率达54.48%/36.66%，股息率为 10.63%/6.01%。选取5月31日收盘价计算，中国海油、中国石油A股股息率（TTM）…

1 发展梳理：淡化周期增强消费，品牌贯穿始终 1.1 18 世纪初-19 世纪末：涂料工业萌芽，技术变革推动全国化运营 美国的涂料工业诞生于十八世纪初。1700 年，托马斯·查尔德在波士顿创办了美国 x家涂料磨坊。1754 年，美国x家油漆制造厂建立，标志着现代涂料行业的 开端。到 18 世纪 80 年代中期，美国涂料工厂和作坊开始大量涌现，当时的涂料 工艺下，涂料均需工人自行购买原料后在现场进行混合、持续搅拌，同时受制于 交通条件，产品运输成本十分昂贵，因此规模不等的涂料企业分散在不同地区。 …

核心观点： 从光模块产品演进方向映射技术前瞻布局。随着数据流量爆发与下游应用的丰富，驱动光模块产品向着更小型化、更 高速率、更低成本的方向演进；同时，光模块已发展至800G以及后续1.6T等速率的升，带动光模块相关技术路线的 前瞻研发与迭代升。 CPO方案：AI算力下高效能比方案。CPO方案将引擎和交换芯片共同封装，缩短了光引擎和交换芯片间的距离，主要应 用于超大型云服务商数通短距场景，将有效解决高速率高密度互联传输。薄膜铌酸锂方案：技术突破，尺寸与集成度问题得以改善带来新发展。铌酸锂材料研究历…

1、塔筒：产业链盈利稳定环节，出口海外增厚利润 随着我国“双碳政策”持续推进，2022 年风电国补退出，风电平价时代拉开了序幕， 风电整条产业链都面临着巨大的降本压力。塔筒/桩基作为风电产业链中的重要零部件， 约占整机 15%的成本占比。塔筒不同于其他风机零部件，一般由业主单位直接招标， 采取原材料成本+加工费的定价模式，因此在风机降本的进程中受到的压力相对较小， 是产业链的盈利稳定环节。由于其体积大，重量沉的特性，具有一定的运输半径，行 业集中度较为分散，国内塔筒市场竞争激烈，参与玩家众多，既…

一、行业相关定义 汤圆别称“汤团”“浮元子”，是我国中国传统小吃的代表之一，即用黑芝麻、白砂糖为原料，首先把黑芝麻磨制成粉末状，然后猪油、白砂糖相继放入混合物揉成团做馅，外面用糯米粉搓成圆形，煮熟后，吃起来香甜可口。   二、行业发展现状 汤圆作为我国的传统糯米制品，深受消费者喜爱。近年来我国汤圆市场规模不断增长。但目前国内传统速冻汤圆市场空间已近饱和，增长幅度有所放缓。 数据显示，2011-2021年我国汤圆市场规模从100.01亿元增长至391.2亿元。预计2022年我国汤圆市场规…

品牌协同，新纪元突破，潮流驱动下的消费成长提速 消费新纪元，重视头部品牌IP价值 处于新兴消费浪潮的中国，大量新消费品牌不断涌现，而在移动互联网时代，消费群体对 于潮流、品牌、文化等形成了独特的圈层化消费倾向，品牌竞争也从单一产业链维度，拓 展到生态圈维度。品牌或 IP 等天然自带流量属性，且其代表着一种认知和一种圈层，意味 着异业品牌协同能够降低曝光成本同时更为精准识别客户群体，同时差异化 IP 还能够在内 容、设计、影响力及产品溢价等多方面赋能消费品牌，提供更多附加价值。 IP（英文 int…

推荐油气产业链，关注低位下格局良好的化工品及新兴领域 化工行业总体需求依赖宏观环境，据XXX统计局，国内 PMI 指数 23Q1 整体回升，4 月约 为 49.2，短暂回落至荣枯线之下，1-4 月国内房屋新开工/竣工/商品房销售面积累计同比增 速-21.2%/18.8%/-0.4%，除竣工端外，作为“周期之母”的地产行业指数仍为负值，但颓 势渐扭转。外需方面，高油价、高通胀及美元加息等背景下，欧美等海外主要经济体经济 增速或渐回落，出口产品需求景气稍显压力。化工行业整体价差于 22Q4 触底后，…

AI+游戏：降本增效持续验证，AI新玩法尝试创新 在素材原画/代码编写/开发测试等领域显著降本增效 游戏作为涵盖文本、图像、声音、视频、3D 内容及交互性的复杂娱乐形式，本身具有相 对较高的创作准入门槛及制作成本。AIGC 在游戏领域的应用有望全面带动游戏行业生产 革命。从 UGC 到 AIGC 的转型，不仅较大程度地丰富了游戏内容，为玩家参与游戏创造 提供了无限的想象空间，提高了玩家游戏参与度，建立用户粘性，还通过 AI 生成图像、音 频、视频等高质量游戏内容进一步提升了游戏表现力，x终使游戏…

1 AI 芯片——人工智能的基石 1.1 AI 大模型推动算力需求爆发 AI 已经进入了“大模型”时代。自 2018 年 GPT-1.0 模型首次发布以来，OpenAI 不断迭代模型，x近发布了 GPT-4.0 模型，它拥有更大的参数量、更长的迭代时 间和更高的准确性。随着人工智能的快速发展，算力的提升也被加速推动。人工 智能非常依赖于相关基础设施，包括计算、储存和网络等。随着数据不断增长和 算法复杂度提高，人工智能对计算力提出了更高的要求。全球人工智能算力基础 设施产业正在加速发展，为人工智能…

海外库存拐点渐至，市场需求韧性仍在 海外宠物食品市场已进入成熟发展阶段 发展历史悠久，海外宠物食品市场已进入成熟阶段。经过近百年的发展，海外发达国 家市场已进入成熟期。2022 年全球宠物（猫狗）共约 9.3 亿只，同比增长 1.8%，宠物食 品终端市场规模约为 1148 亿美元，同比增长 12%，2009-2022 年 CAGR 约为 4.7%。其 中美国是x大x成熟的市场，2022 年美国/欧洲/日本在全球宠物食品行业占比分别为 38%/26%/3.2%，2009-2022 年 CAGR 约…

银行：景气度回暖，配置正当时 银行支持实体，量价追求平衡 银行资产负债表：加大实体资金支持 投放资产力度加大，配合逆周期调节：2022 年，受局部疫情反复扰动影响，经济增 速下行，而上市银行资产/信贷增速稳中有升，信贷同比增速稳定于 11.3%左右，总资产增 速逐季提升至 11.4%。2023 年一季度经济增速回升而复苏势头仍需巩固，上市银行信贷/ 资产增速进一步提升至 12.0%/12.2%。 信贷及投资增量可观，有力支撑实体融资需求。从上市银行数据来看，2022 年全年 除四季度受疫情影响外…

一、数控系统系机床“大脑”，全球超500亿市场空间 数控系统系机床“大脑”，直接影响机床稳定性和精度水平 数控系统为机床“大脑” ，其性能优劣直接影响机床稳定性和精度水平，是x核心的零部件。数 控系统是指能按照零件加工程序的数值信息指令进行控制，使机床完成工作运动的控制系统，通常 由控制系统、伺服系统和位置测量系统三部分组成。控制系统按零件加工程序进行插补运算，发出 控制指令到伺服系统；伺服系统将控制指令放大，由伺服电机驱动机械按要求运动；位置测量系统 检测机械的运动位置或速度，并反馈给控制系统…

核心观点： 跨境电商模式快速发展，多重利好支持企业基本面向好。今年以来，外贸出口平稳开局，1-4月进出口总额同比增长5.8%，其中出口同比增长 10.6%。其中跨境电商业态凭借精简流通环节、降低国际贸易门槛及供应链效率高的优势而得到快速发展。在当前国际间运费价格下降，供应链扰 动因素缓和等多因素驱动下，跨境电商企业基本面持续企稳向好。而未来“一带一路”政策机遇及AI技术赋能也将为行业注入新增长动力。 一带一路贸易提供机遇，政策加码促跨境电商发展。中国对“一带一路”沿线XXX进出口向好，占我国外贸…

一、近十年国企改革脉络梳理 经济新常态，全面深化国企改革。13年11月，十八届三中全会通过《中共XXX关于 全面深化改革若干重大问题的决定》，对深化国企改革做出全面部署。15年8月，《中 共XXX、国务院关于深化国企改革的指导意见》正式发布，随后陆续出台22个配套 文件，共同构成“1+N”政策体系，标志国企改革的顶层设计和“四梁八柱”基本建 立。16年2月，国资委发布国企改革“十项改革试点”，相较于14年提出的“四项 改革试点”内容更加具体、针对性更强，试点范围进一步扩大，改革进入试点探索 期。…